牛步较艰难 机会结构性

　　□国都证券 张翔

　　总体来看，年初的这段行情已经在一定程度上预示了今年行情的特点，大盘的慢牛行情较为艰难，权重股的压制与中小市值股的活跃形成鲜明对照，投资机会有结构性和阶段性的显著特点。

　　前期行情中热点的轮番活跃还能多少弥补大盘股按兵不动的拖累，而就目前行情而言，一方面权重股对指数的拖累正逐步加深，另一方面众多热点在经历疯狂炒作后也面临明显的调整压力。预计在指数震荡、热点青黄不接的局面中，市场的可操作性将大为下降，投资者以降低仓位谨慎观望为宜。

　　权重股的拖累逐步加深

　　在对今年市场进行判断的时候，我们的一个主要顾虑就是权重股对大盘的拖累，而目前来看，这一因素对市场的负面影响正逐步加深。

　　首先，在上证指数中占据18%权重的中石油无疑是观察大盘不可或缺的重要角度，而该股昨日下跌2.09%，一举创出上市以来的新低，同时也拖累上证指数下跌19个点。根据我们行业研究员的分析，中石油在震荡中逐步向25元以下的价格回归将是大势所趋，由此对大盘带来的拖累将不可避免。

　　其次，权重股的成长性也是制约市场的不利因素。我们观察了上证指数的前15大权重股。数据显示，其中第一(中国石油)、第三(中国石化)、第四(中国人寿)以及第七、第十至十三大权重股，其09年净利润预期增长率都低于20%的市场平均水平，特别是中国远洋，在经历了08年的利润高峰期后，09年业绩将出现下滑。由于这些权重股缺乏估值提升空间，其在08年行情中即使不对市场构成负面影响，但至少很难对大盘做出积极贡献。

　　第三，作为上证指数第一权重行业，金融服务业尽管投资价值仍然突出，但在宏观调控力度不断加大的背景下，其走势也难免会步履蹒跚、一波三折。

　　热点或将青黄不接

　　昨日跌幅最大的两个行业板块分别是农林牧渔和化工。前期这两个板块借助涨价题材出现了疯狂炒作，行情持续性也很强，如今它们有转入调整的迹象，而新的热点仍未显现，这对当前以主题型投资和事件性投机为主线的行情将带来不利影响。

　　从去年12月以来，围绕内需、奥运、涨价、科技、节能减排等，机构策略达成共识的08年主流题材，白酒、医药、化工、农产品、造纸、水泥等板块都经历了轮番的活跃。基于行业背景和政策导向的判断，这些行业仍将是孕育08年牛股的重要摇篮，但在短期的大幅上涨之后，不少个股面临明显的技术性回调压力。

　　目前市场迎来了一些公司的业绩快报，亮丽的业绩表现也使得投资者对年报行情抱有较高期待。不过在我们看来，年报行情也很难成为一个有号召力的热点。一方面因为春节逐步临近，机构恋战情绪不高，另一方面07年的高增长早在预期之中，08、09年增速放缓才是机构的担心所在。

　　从上面的分析可以看到，在近期行情中，权重股将压制指数表现，而热点青黄不接则使得可操作性下降，再度打击市场人气，因此建议投资者适当降低仓位，待主流板块经历充分调整后再行介入。